广广科普1 月 8 日，北京智谱华章科技股份有限公司（下称「智谱」）作为「全球大模型第一股」正式登陆港股。这是一场长达六年的技术苦行与商业突围。
在智谱数百页的招股书里，我们看到了一个从清华实验室走出，最终 IPO 的中国独角兽的完整样本。
全球公开发售文件显示，智谱计划在本次 IPO 中发行【3741.95】万股 H 股。其中，香港公开发售【187.1】万股 H 股，国际发售【3554.85】万股 H 股。以每股【116.20】港元发行价计算，智谱本次 IPO 募资总额预计将达 43 亿港元，IPO 市值预计超 511 亿港元。
云集一众知名投资机构 ｜图片来源：智谱
1 月 5 日，智谱结束招股，报道称券商为其借出 1978 亿港元孖展（保证金交易），以智谱在港股公开发售募资 2.2 亿元计算，超额认购 910 倍。在上市当天，智谱股票开盘报 120 港元，较每股 116.20 港元的发行价上涨 3.27%。
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「清华系」&「原创派」，
用「开源」换生态
智谱的根基深植于清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）。早在 2006 年，唐杰教授团队就研发了 AMiner 科研情报系统，这为智谱积累了最早的数据与知识图谱基因。
2019 年，智谱正式成立，核心团队阵容豪华：CEO 张鹏是清华计算机系博士，董事长刘德兵师从高文院士。与大多数从零开始「烧钱」的创业公司不同，智谱从清华 KEG（知识工程实验室）独立时，就是「带着技术、团队、客户」直接启动的。
智谱 CEO 张鹏｜图片来源：智谱
智谱 CEO 张鹏曾回忆，「我们从第一天开始就有收入。」早期的科技情报分析和数据挖掘业务，让智谱先拥有了自我造血的能力。
但在那个时间点，摆在他们面前最艰难的选择是技术路线。
当 2020 年 GPT-3 惊艳全球时，千亿参数的暴力美学震惊全球。当时，摆在智谱面前有两条路：一是复刻西方主流的 GPT（OpenAI）、BERT 或 T5（Google）路径，这样最稳妥；二是走一条没人走过的路。
「中国没有自己的预训练模型框架。」张鹏不甘心失去先发优势，「如果照搬西方，意味着永远只是跟随。」
于是智谱选择了一条更艰难的路：原创 GLM（通用语言模型）预训练架构。这是一种基于自回归填空的全国产架构，不同于 GPT 的单向注意力机制，它在鲁棒性和可控性上表现更优。
这一赌注在 2022 年迎来了回报。智谱发布并开源了 GLM-130B，这是国内第一个千亿开源模型，也是 2022 年亚洲唯一入选斯坦福评测的全球主流大模型。这次「抢跑」，让智谱在后来百模大战爆发时，手里握着一张能与国际顶尖水平对齐的「入场券」。
2023 年起，大模型战争进入白热化。
智谱打出了一套组合拳：全栈布局 + 极致开源，在模型广度上覆盖了基座、对话、代码、多模态及推理等全产品线，深度上贯通了从 L1 预训练到 L3 自主学习（Agent）的 AGI 演进路径，底层实现了从原创架构到适配 40 余款国产芯片的自主闭环。
这一年，智谱率先开源 ChatGLM-6B，把大模型的门槛打了下来，让开发者在笔记本上就能运行大模型，随后，智谱又陆续开源了多模态模型 CogAgent-18B 及 2024 年的 GLM-4-9B 系列。
到了 2025 年，智谱将开源策略推向极致，不仅宣布开源 32B/9B 系列模型，并采用对商业极其友好的 MIT 许可协议，允许企业免费商用，更是在上市前夕发布了新一代旗舰模型 GLM-4.7，面向 Coding 场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，此外显著提升聊天、写作与角色扮演等方面的综合性能。
截至 2025 年，智谱的开源模型在全球下载量超过 6000 万次，GitHub 上相关开源项目超 2000 个，成为了中国大模型事实上的「基座」。
在 AI Agent（智能体）的新战场，智谱的动作也很积极。
面对字节跳动等巨头通过硬件（如豆包手机）切入 AI 的趋势，智谱选择开源核心 AI Agent 模型——AutoGLM。它泛化支持了微信、淘宝等 50 余个高频中文应用的核心场景，开源仅 3 天便在 GitHub 斩获 10000 颗星。
这意味着，智谱直接向所有开发者提供了一套能「自动操作手机」的通用底座，构建起「基础模型 – 垂类适配 – 应用落地」的完整链条，繁荣了基于 GLM 的 Agent 生态。
02
造血，MaaS 模式与「赚钱」的真相
与外界对 AI 公司「只烧钱不赚钱」的刻板印象不同，智谱在招股书中亮出了商业化底牌。
招股书显示，智谱已成为中国收入规模最大的独立大模型厂商之一，MaaS 平台的客户群体主要是科技互联网和企业服务市场，已连续三年营收翻倍。其商业模式清晰：
在海外市场，在全球大模型超市 OpenRouter 上，GLM-4.5/4.6 自上线以来调用量稳居全球前 10，付费 API 收入超过所有国产模型之和。这意味着，海外用户愿意真金白银为智谱的技术买单。
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